中泰证券:给予中海油服买入评级-股票频道-和讯网

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日期: 2021-11-05 12:25
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2021-10-30中泰证券股份有限公司谢楠对中海油服进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,油服行业继续改善》,本报告对中海油服给出买入评级,当前股价为14.88元。

中海油服(601808)

事件:公司发布 2021 年三季报:2021Q1-3 实现营业收入 198.82 亿元,同比下降7.31%,实现归属母公司净利润 14.53 亿元,同比下降 32.58%,实现扣非归母净利润 13.43 亿元,同比下降 29%; 2021Q3 单季实现营业收入 71.47 亿元,同比增长 3%,环比增长 4.59%,实现归属母公司净利润 6.51 亿元,同比增长 47.84%,环比增长4.98%,实现扣非归属净利润 6,e世博官网app下载.2 亿元,同比增长 64.18%,环比增长 8.41%。

点评:

单季度业绩环比改善,期间费用控制良好。公司 2021Q1-3 实现归母净利润 14.53亿元,同比下降 32.58%;Q3 单季实现归母净利润 6.51 亿元,环比增长 4.59%。盈利能力方面, 2021Q3 毛利率为 19.19%,同比提升 1.25pct,环比下降 0.42pct,净利率为 9.16%,同比提升 2.75pct,环比提升 0.02pct,ROE 为 1.68%,同比提升0.51pct,环比提升 0.07pct,盈利能力环比持续改善。期间费用方面,2021Q1-3公司期间费用率合计为 8.61%,同比下降 0.03pct。其中,销售费用率为 0.07%,同比下降 0.03pct,管理费用率(含研发费用率,可比口径)为 5.58%,同比提升0.8pct,财务费用率为 2.95%,同比下降 0.8pct。公司在“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略指引下,良好控制成本,在加大研发投入的同时,良好控制期间费用,深化降本提质增效。

钻井平台利用率拐点已现,油服行业走过至暗时刻。2021 年上半年,虽然国际油价回升,但一方面由于疫情持续影响带来的不确定性, 另一方面油气公司勘探开发投入的一贯滞后性,油服市场复苏缓慢,导致作业启动推迟进而引起钻井平台作业量、使用率同比有一定幅度下降。 步入三季度,随着原油价格突破 80 美元/桶关口,全球能源价格均保持较高位置, 国内外油气开采活动逐步活跃。 根据公司公告, 公司钻井服务天数(环比)为 3507 天(+6.7%),其中自升式服务天数为 2822 天(+3.4%),半潜式服务天数为 685 天(+22.5%) ; 钻井服务日历天使用率为 68.9% (+4.07pct) ,其中自升式日历天使用率为 73.1%(+2.92pct),半潜式日历天使用率为 56.0%(+8.68pct) 。 从国际市场上看, Schlumberger 三季度实现净利润 35.67 亿元,环比改善 27.61%, Halliburton 三季度实现净利润 3.96 亿元,环比改善 3.96%, Baker Hughes 三季度实现净利润 0.08 亿元,扭亏为盈。根据 Schlumberger 三季报电话会议材料,近期油服行业加速复苏, 尤其是海上部分,根据 WoodMac 数据显示,全球海上 FID(最终投资决策)2022 年有翻倍增长的可能。截至 2021 年 6 月 30 日,公司共运营、管理 56 座平台(包括 43 座自升式钻井平台、13 座半潜式钻井平台)随全球油服行业回暖,钻井平台供需格局改善下钻井平台日费具备向上动能,公司有望充分受益,或带来较大业绩弹性。

中海油 Capex 或助力油技服务盈利提升

根据中国海洋石油(00883)公告, Q3 单季 Capex 为 209.4 亿元,环比 Q2 略增 4.7%,按全年 900-1000 亿元的目标值计算,Q4 仍需完成 330.6-430.6 亿元的目标,环比仍有 57.9%-105.6%的空间,中海油自七年行动计划提出后, Capex 履行率较高, Q4有望加速,公司油价板块近九成交易来源于中海油,有望充分受益。此外,随着油价中枢的抬升,油公司对成本较高、开采难度较大的油田的开采意愿有所提升, 公司持续加码研发投入,随着自主研发的“D+W”系统 Drilog 工具、新型合成基钻开液及其配套技术等技术的运用,板块毛利率有望持续提升。

风险提示: 油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险。

盈利预测:预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 295.88/325.91/358.56 亿元,归母净利润分别为 28.56/34.14/42.01 亿元,维持“买入”评级。

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.51;证券之星估值分析工具显示,中海油服(601808)好公司评级为2.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。

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